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　　亲爱的同学们，今天给大家带来一份非常全面，对光伏板块的最新全面梳理，全面复盘了所有龙头个股的中报，可以说看完这一篇，光伏板块就尽在掌握了赛酷体育！

　　在光伏最火热的7、8月，我给大家讲的是减仓赛道股，那么现在市场到了极度悲观时候，现在我反而要站出来讲，等这波调整完了之后，还是要把之前我们在7、8月减下来的光伏仓位加回来。

　　为什么这么说呢？光伏板块调整完了之后，炒概念的熄火，但业绩好的还是可以用快速的增长来消化估值，就是绩优股所谓的越涨越便宜。这句话什么意思呢？我们知道，市盈率（PE）等于价格（P）除以每股税后利润（EPS），虽然现在市盈率高，股价高，但是后续因为企业非常优质，通过业绩增长，每股税后利润比股价增加的更快，市盈率反而就下来了，这就是所谓越涨越便宜的意思。

　　周六是学习的好时机，我们按照光伏板块生产环节的顺序，挨个梳理一遍，点赞+分享之后，静下心来慢慢读，你会有极大收获！

　　中报表现最为亮眼，但是未来硅料价格会跌。受益于硅料价格的上涨及产量的提升，硅料板块上半年增速高，龙头公司通威股份上半年归母净利润同比+312%，二季度环比+35%。随着协鑫、通威的产能爬坡逐渐完成，预计单月硅料供给将从目前的 6 万吨每月逐月增加，12 月底有望超过 8.5 万吨。

　　产能上了这么多，硅料价格四季度大概率会跌，赛酷体育明年整体来看硅料价格有望跌到 15-20 万吨的水平，尽管价格下移，但还是关注硅料龙头通威股份，因为通威把下游全部打通了，自己能够消化自己的硅料光伏。 关于通威的详情，可以去读《大威天龙》

　　硅片环节总体表现为盈利稳定，销量增长。上半年龙头公司 TCL 中环上半年归母净利润同比+92%，二季度环比+23%。硅片作为离硅料最近的一个环节，尽管新进入者众多会加剧竞争，但双寡头格局仍然较为稳固，对于涨价的成本转嫁能力较强。

　　随着未来硅料降价、 大尺寸趋势和 N 型时代的来临，叠加明年石英砂较为紧缺的格局出现，硅片环节中非硅成本有明显优势的龙头有望受益，保持良好的盈利水平。关注硅片环节技术最为领先、业绩最好的龙头，TCL 中环。

　　电池片环节上半年实现了困境反转，是目前我最看好的一个环节。当前对电池片的需求增速较快而产能增速没跟上，上半年电池片盈利水平由负转正。龙头公司爱旭股份上半年归母净利润同比+2609%！二季度环比+62%。随着硅料拐点的临近，成本不但能降低，被压制的集中式电站需求也因为价格降下来了，因此有望于明年释放，量的提升是电池片最为确定性的逻辑。

　　另一方面随着N 型时代的来临，尽管目前最终的技术路线还不能确 定，但是各家开始逐步量产的 N 型电池片有望明年带来一定的销售溢价。同时 PERC 产 能由于 N 型替代的原因扩产速度放缓，N 型电池片的产能释放又是全新技术，速度必然较慢，因此电池片整体产能来看提升速度相对较慢，电池片环节的盈利有望上行。关注专业化电池片龙头，爱旭股份。关于爱旭，可以去读《专注的爱旭，大杀器的ABC》

　　组件环节是竞争最激烈，最卷的行业，技术门槛也比较低。组件环节业绩有所分化，上半年总体表现为前几家龙头企业出货量较为接近，因此 隆基增速略显放缓，晶澳和天合的增速表现相对较好。隆基光伏、晶澳、天合三级公司上半年 归母净利润同比+30%/+139%/+80%，Q2 环比+43%/+27%/+34%。作为一体化企业的利 润出口端，将眼光放至明年来看，跨行干光伏的一般都想做组件，因为技术门槛最低，所以明年的竞争会非常激烈。本板块无关注公司。

　　逆变器配合海外光储建设，跟海外需求最密切相关，亮点主要在微型逆变器。 中国逆变器出口金额在一季度持续增长，加之欧洲俄乌矛盾催化能源焦虑，海外储能逆变器需求维持高景气。其中，据 Solarzoom数据，2022年1-7月中国逆变器月度累计出口金额39.9亿美元，同比+60%, 环 比+28%。

　　储能逆变器供应商一季度出货量快速提升，赛道新秀德业股份二季度储能逆变器出货量近 10 万台，归母净利润同比+100%。在低功率范围运用场景下，微型逆变器安全性及单瓦成本出众，22H1 巴西及美国微逆市场快速成长，其中巴西、美国微逆市场市占率领先的国产龙头昱能科技，22H1 归母净利润同比+255%。放眼全年，拉美及欧美市场渠道培育成熟的供应商有望持续受益。做这个细分板块要密切关注国际关系形势。关注昱能科技、德业股份。

　　一季度光伏设备环节业绩表现优异。随硅料价格持续上扬，光伏电池片降本增 效路径逐渐明晰，新技术电池片项目中标量持续提升。短期虽有 TopCon 技术有所扰动， 从转换效率及降本路径看，我认为 HJT 技术或是未来电池片最优解。

　　其中，HJT 整线量产化设备龙头迈为股份在手订单充沛，22H1 营收净利双升。赛酷体育预计 22 年 HJT 整体市场 订单规模将在 20-30GW 之间，按公司 70%市占率计算，预计今年将收获接近 20GW 以 上 HJT 订单，22 年全年业绩有望稳中有增。同时，尽管还没量产，但钙钛矿的技术发展也值得高度关注，钙钛矿是能够少有的叠层的技术，光热效率会有质的突破。关注迈为股份、捷佳伟创。关于钙钛矿，可以去读《光伏行业最富想象力的爆点》

　　光伏电站收益表现较为稳定，盈利变化主要受电价、装机量、及光照情况影响。受上述因素影响，我跟踪的工商业分布式龙头公司芯能科技上半年归母净利润 同比+34%， 二季度 环比+547%。

　　随着光伏整个板块的主线逻辑——硅料降价的临近，组件将会随之降价，因此对于电站一端而言，其成本端将有望受益，IRR 提升，利润端口明年有望扩大。但这个板块竞争比较激烈，也受zf关系，地方政策等很多非技术相关的因素影响，需要多注意。关注芯能科技。

　　说完了挣钱的，再说说光伏板块里现在不挣钱的，过的比较惨的板块，分析看看有没有什么困境反转的逻辑。

　　和上面具有盈利确定性的板块不一样，下面的板块一般不可重仓，只能试仓做波段，切记。

　　这板块盈利情况比较惨，受供需影响，二季度以来光伏热场单价有所下滑，光伏热场供应商盈利有所承压。其中，赛道龙头金博股份盈利能力有一定影响，其中二季度收入环比-12%，归母净利 润-18%。

　　但随着光伏热场原料碳纤国产化进度逐渐提升，中复神鹰、光威复材二季度碳纤维产能逐渐放量，光伏热场环节单吨净利或将有上修可能性，有困境反转的逻辑。碳基复合材料运用范围广， 碳陶刹车盘、储氢瓶及负极热场等领域有望打开全新需求空间。关注碳基复合材料技术横向拓展能力强的隐形冠军，金博股份。

　　这板块主要是因为上游太贵了，整的没利润。由于原料端 EVA 光伏树脂价格持续上涨，根据索比光伏网，6 月光伏级 EVA 树脂单价突破 3 万元/吨，一季度光伏胶膜环节盈利承，但 22Q2 以来公司上调胶膜单价，22Q2 盈利能力有所修复，归母净利润环比+112%。

　　长期看，22-23 年下游终端封装需求持续提升，普通 EVA 胶膜及适用于新技术组件的 POE、EPE 胶膜需求仍较旺盛，但现在原料端光伏树脂还是比较贵，以后上游成本下来了，就可以关注具备规模效应且原料议价能力强的胶膜龙头福斯特。

　　光伏玻璃原来紧缺，现在产能上来了，不紧缺了。上半年龙头公司福莱特归母净利润 同比-20%，光伏玻璃价格在 21 年二季度初下跌，企业盈利因而出现较为明显变化。

　　二季度开始盈 利水平基本稳定，随着销售量的增加，归母净利润环比+30%。对于光伏玻璃，目前产能 基本处于供需平衡状态，上半年光伏玻璃价格波动不大，但随着下半年和明年的供给不断释放，产能还会往上，光伏玻璃价格仍会承压。本板块无关注公司。

　　受组件价格太贵了的影响，今年上半年光伏大电站装机继续表现不佳，同时受原材料价格比较高的影响，光伏跟踪支架板块量利都不是太理想。龙头公司中信博上半年归母净利润同比 -103%，但随着二季度出货量增加及盈利能力回升，二季度 环比+187%。

　　从半年情况来看， 目前最确定的逻辑是硅料拐点的接近，随着硅料以后产量上来，价格下跌，组件价格随之回落，大型地面电站装机环比预计有望逐步改善，相关地面电站标的将成为确定性较高的受益者。支架无疑是地面电站装机提升的直接受益者，而在需求走好的同时，钢材价格的走低也为其打开更多的利润空间，但要注意支架的技术门槛也不高，要小心竞争加剧，利润变薄。关注中信博。